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邵宇:数字货币,星辰大海还是终极霸权?

时间:2019-10-31 18:10:13

中国,新西兰,精卫客户,10月9日:余韶:数字现金,星海还是终极霸权?》

作者余韶(东方证券首席经济学家)

数字现金的理论基础是什么

在数字现金诞生之前,我们非常熟悉各种形式的货币,要么是商品货币,如金银,要么是信用货币,如法定货币(纸币)。如果新的数字现金只是比特币,它的总量是有限的,其影响是可控的。然而,如果有像天秤座或央行这样的大规模主权货币发行,情况就大不相同了。

这些数字现金实际上是基于算法形成的全新信任和共识产品,或者是基于有形的传统积累,但只是数字升级。这是一条完全不同的道路。未来的主流货币必须是数字现金,但不确定它是央行主权的延伸,还是像天秤座这样的商业货币,还是完全开源和分散,更像原始私人货币。

在区块链的十年历史中,以比特币为代表的虚拟货币存在许多问题。它的局限性类似于黄金和白银,它们也是非主权的。天秤座和它相似,但是他们的衍生系统不同。天秤座是一个妥协和妥协的地方,它必须得到现有利益相关者的同意才能发展到更高的水平,但是有一天它会与其母体分离,而数字现金的高概率就是这样一个发展趋势。

每种货币都必须有理论基础,才能支持整个金融逻辑的演变。例如,在金银时代,逻辑非常简单。一个简单的货币数量理论,加上所谓的黄金运输点,不仅可以确定汇率,还可以确定利率。但问题是,从信用货币或主权货币开始,世界完全不同。这种变化的影响如此之大,以至于人类现在无法控制它,或者完全失去控制。相应的微观定价理论应该如何演变也是一个巨大的挑战。

信用货币是一个双重框架。理论上,高能货币由中央银行控制,但广义货币是基于动物精神的。如何创建它?M2实际上是内生的。一旦发生危机,央行将“站起来”。大多数货币政策都是为了控制信贷总量(杠杆)。在现代货币理论下,债务和货币是同源的。就全球主权信用货币而言,我们看到了更多的货币幻觉和资产泡沫,并最终进入庞氏骗局(Ponzi scheme),但这种“庞氏骗局”可能被主权经济体所主导。

过去十年,债务积累的现状和拯救危机的方法都是荒谬的。过去的危机是由2008年前投入过多资金造成的,拯救危机的方法是释放更多资金。什么是疯狂?一遍又一遍地做一件事,但是期待不同的结果。世界正继续朝着这个方向“努力工作”。

该理论也带来了新的迎合,成为权力的仆人,并发明了所谓的现代货币理论(mmt)。只要没有通货膨胀,印钞就没有限制。根据我们整个信用理论,债务和货币是同源的,但是信用创造债务,导致通货膨胀。

泡沫破裂或国家破产,除非它是一种全球货币,即全球储备的主权货币(如美元)。美国现在负债累累。为什么没关系?因为别无选择,美国是最大也是最后一个全球“贷方”

经典谬误

我们目前的问题是基于一个非常错误的著名身份。在信贷经济中,广义货币m2=gdp+cpi+资产cpi,这是一个典型的谬论。

似乎大多数m2应该是gdp+cpi,也就是说,名义产出被消化,而其余的则进入资产泡沫。当上季度名义国内生产总值增长率为8.5%,但m2变为8%时,将会出现各种金融混乱,包括失控的违约和资产价格缩水。逃跑的原因不是中央银行仍然发放数字现金,而是流动性正在迅速萎缩。金融市场的反应和泡沫的消泡共同损害了实体经济。

我们被困在这样一个错误的信贷经济模式中,更重要的是,我们可能生活在一个巨大的货币幻觉中,而这些货币幻觉来自信贷系统或其自身扩张的速度。

为什么货币中性理论从一开始就错了?无论从短期还是长期来看,货币都不可能是中性的。如果货币真的只是交易的媒介,那么谈论货币中立是恰当的,但是货币怎么可能只是交易的媒介呢?如果货币不是中性的,宏观经济学的基础是什么?没有公平的规则来判断谁能获得最大的财富。技术精英或新技术会带来一个更美好的世界吗?回答这个问题时要特别小心。如果货币当局不可靠,像脸书这样的互联网巨头会更可靠吗?

天秤座可靠吗?

天秤座会更可靠地伪装自己。它背后的理论是什么?基于特别提款权,也称为电子特别提款权,将使用分布式技术。它强调它将在五年内移交使用。现在它基于自己的网络,自己的用户,加上100个大玩家,形成了真正的联盟链。然而,它对现实的妥协是使用实物资产作为1: 1分配的抵押品。我的理解是,它定义了移动的语言,并且不断地移动一些资产包,这可能在算法上带来优势。很难有很多漏洞,比如凭空消失或者被攻击。

但是,100家公司基于多种货币发行的esdr比几个大国发行的sdr更可靠吗?如果天秤座成功了,这将是一个分水岭。它将创建一个终极企业帝国。它能做的是消除主权的政治集中,但加强商业中心。它将成为天秤座的最佳货币区(类似于欧元)。

我们相信,在开始时,它会认真听取监管安排,但1:1的复制只是开始。货币的创造迟早会到来。品格良好的私人央行也将试图获得铸币税。理想主义将让位给实际利益。如果它随心所欲地发展,它未来的趋势必然是首先扼杀小国货币,然后是小型数字现金,然后是支付系统(跨境银行方面),最后是扼杀霸权货币,成为全球私人央行。

但是它是不稳定的。不稳定不仅来自于其结构的不稳定,更重要的是,如果脸谱网被发送出去,据估计谷歌也会发送出去,腾讯和阿里也会发送出去,从而成为一个在网络空间不断竞争的多货币区,就像成千上万的区块链货币被视为不断竞争一样,最终取决于联盟链有多大,底层的应用场景有多广泛,以及谁是最后贷款人。就像汇率波动引起的不同经济体之间力量差异的变化一样,即使它们都使用相同的数字现金基本技术。这一场景与哈耶克在《货币去国有化》中的描述有些相似。

脸谱网的市值为5000亿美元,不能倒闭,但我们也看到了市值巨大的公司消失并变成零。那我们应该找谁兑现呢?如果数字现金最终将取代真正的货币金银和主权货币,挑战将是现有的货币当局及其背后的重大利益分配。当然,也许算法(数学)代表了一种更高级的语言,可以被每个人共享,网络也是如此。它更多的是基于信任机制,这可能也是凝聚共识的算法和叙述。

最初,我们基于真实货币和白银的原始状态,后来基于主权利维坦发行的信托。现在我们显然辜负了自己。数字现金能满足我们吗?事实上,所有的技术精英都有自己的计算方法,不管他们伪装得多么普遍或人性化。天秤座也可能屈从于资本和精英黑暗面的需求。这需要警惕。

关键变化将发生在哪里?假设天秤座可以通过各种法规开始慢慢运作,并在未来开始用户转型,我认为第五年才是真正的关键,因为它承诺放弃集中化,成为一个无执照的链条,交出控制权,并在第五年成为真正意义上的比特币或算法货币,这可能是一个巨大分水岭的开始。

如果它真的交出了控制权,它的力量将不足以让每个人担心,但是在这样的转变中会出现什么样的问题呢?正如央行引入数字现金将会带来什么样的重大变化一样,我们必须仔细观察。

我们的回应

我们应该如何处理它?首先,像特别提款权一样,中国可以要求更多的股票。既然它是普遍的,开放的,最终走向分布式网络,它能对中国人开放吗?这是检验其理想纯度的非常好的试金石。

其次,中国现在变得非常开放。中国肯定会加入中国互联网巨头和央行,发行中国全社会、全应用的数字现金。天秤座正在寻找的24个节点企业基本上都是关键领域的非传统金融巨头,如打车场景、信用卡场景和汇款场景。当然,我们也有很强的电子商务场景、社交场景和交流场景。这些是数字现金需要的良好生态结构。

另一方面,选择非互联网巨头,由工业企业发起的数字现金联盟,或工业与金融的区块链联盟。因为有更实际的应用场景,如供应链、票据、信用调查、证券化、土地所有权确认等方面,提供了足够的应用场景,这样的数字现金就可以按照b到b的联盟链运作,让我们假设它将向其他关键参与者开放,或者从现在起十年后成为一个完全分散的数字现金系统。

最后,央行的数字现金实际上是主权天秤座。实际上应该是m0、m2,或者让市场决定是否将经济内生的动物精神赋予商业银行。如果我们立即采取更高水平的货币衍生工具,这可能会促使央行对所有经济体实施计划经济风格的全面点对点控制。这是不可想象和不必要的,它没有能力这样做。

因此,我们应该更加开放地看待数字现金问题。数字现金竞争的实质是科技与产业革命力量的竞争。必须在技术上进行更多的投资和创新。即使在全球货币竞争中,如人民币国际化,也不仅仅是人民币在海外的应用,更是数字应用。Sdr或esdr方案也可以考虑。不仅是人民币线,多种储备货币的接受度也可能更高。只有这样,人民币才能国际化、数字化、科技化和网络化。

根据最新消息,天秤座篮子里的五种货币包括美元(50%)、欧元(18%)、日元(14%)、英镑(11%)和新加坡元(7%)。显然,天秤座的发行超越了主权。这种稳定的货币将补充现有的货币体系,并加强现有的货币市场结构。换句话说,美国正在利用科技力量加强其主权货币能力,因为天秤座暗示的最后贷款人仍然是美联储(Federal Reserve),货币自然是权力的象征。

如果我们只是谈论数字现金而不能创造更多价值,我们应该让金融回归实体,尤其是对行业的支持。在中国过去70年的经验中,最大的成功应该说是第一次和第二次工业革命的完成。那么,中国能否继续成功,取决于如何启动新一轮技术和产业革命,在此过程中完成中国经济的转型升级,谁将成为新一轮产业革命中必要的金融基础设施?数字现金最终将成为新经济的价值计量、支付手段、财富储备和世界货币,以及新一轮技术革命带来的新(数据)资产。未来必须属于数字现金的新世界。(中信经纬应用)

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(责任编辑:罗伯特)



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